在东说念主工智能翻新的鼓吹下，微软与英伟达正双双冲向 4 万亿好意思元市值的巅峰，有望构成股票阛阓上最顶级的俱乐部。

关联词，尽管倡导一致，两家巨头所代表的 AI 投资逻辑却截然相悖——一个是对中枢基础法子的径直押注，另一个则是对期骗生态普及的恒久信念。

英伟达的价值飙升，源于其在 AI 价值链中的私有地位。算作 AI "武备竞赛"的"军火商"，任何但愿涉足 AI 边界的公司齐必须最初采购其芯片，这使得英伟达的增长故事绵薄而径直。

比拟之下，微软的旅途更为复杂，其 AI 业务的报恩也显得更为"微辞"。算作一家年收入远超英伟达的巨大企业，微软的得胜最终取决于是否有弥散多的企业和消耗者精辟为其 AI 增强办事支付溢价。

对微软而言，微软在不到三个月内市值增长了 1 万亿好意思元，但达到 4 万亿好意思元估值后，其股价将创下 20 多年来最高的预期收益倍数。这意味着阛阓对其异日施展险些谢绝有失。

卖铲东说念主 vs. 办事商

英伟达与微软在 AI 价值链中所处的位置，决定了它们的生意形态和风险敞口存在根蒂各别。

英伟达是典型的"卖铲东说念主"，任何公司要挖掘 AI 金矿，齐离不开它的高端芯片。这种形态带来了爆炸性增长，其年销售额在以前三年里飙升了十倍以上。

而微软则上演着"办事商"的扮装。它的赌注在于，将 AI 时间深度融入其巨大的家具矩阵（如 Azure 云办事、Office 办公软件等），并劝服用户为此付费。要竣事这一倡导，AI 必须成为像几十年前的 Windows 操作系统或 Word 软件相通，透彻改换企业运作和通常生存的颠覆性器具。好多东说念主以为这仅仅时刻问题，但"何时"竣事，关于支捏微软面前的高尚估值至关遑急。

微软的插手：高估值下的里面挑战

尽管远景繁多，但微软近期濒临的挑战谢绝淡薄，这为其大叫大进的股价增添了不祥情味。最初，公司与早期互助伙伴 OpenAI 的相干出现裂痕。据报说念，OpenAI 但愿滚动为一家尺度的谋利性公司，这可能导致其与既是资助者又是竞争敌手的微软之间相干重构。更令微软担忧的是，OpenAI 有权在时间达到"通用东说念主工智能"（AGI）这一微辞门槛后，松手微软对其异日时间的拜访，这可能动摇微软 AI 政策的要津一环。

其次，微软在减少对英伟达依赖的远程上也遭受了鬈曲。据称，公司在自研 AI 芯片方面遇到了鬈曲。与此同期，公司里面正在进行大限制重组。在五月份裁人 6000 东说念主之后，微软于周三阐发计算再裁人 9000 东说念主。

尽管裁人旨在栽培效果并加大对 AI 的进入，但微软仍有很长的路要走。把柄 S&P Global Market Intelligence 的数据，在大型科技同业中，微软的单元职工年收入险些是最低的（仅高于亚马逊）。若要达到谷歌母公司 Alphabet 的效果水平，微软需要削减近 84000 个职位。

时刻是要津：改换寰宇的时间需要耐烦

从财务数据来看，AI 现在对微软的孝顺仍然有限。把柄 Visible Alpha 的共鸣猜测，在其刚刚驱散的财年里，微软 Azure 云部门内的 AI 办事创造了约 115 亿好意思元的收入。尽管这一数字是上一年的两倍多，但仍仅占公司总销售额的约 4%。这种有限的孝顺在某种程度上为微软提供了下行保护——即使 AI 业务增长不足预期，对公司全体的冲击也相对可控。

比拟之下，英伟达濒临的是一个更"二元"的问题。分析师计算，在异日三年，其年均增长率仍将达到 32%。关联词，一朝其最大客户的 AI 需求未能竣事，大略出现颠覆性时间使其芯片不再那么至关遑急，这种增长可能会马上灭绝。

瞻望异日，英伟达最大客户们通知的成本支拨计算标明，短期内对其芯片的需求不太可能裁汰。关联词，微软仍然需要恭候 AI 信得过成为无处不在的颠覆性器具。

正如好意思联储主席鲍威尔上周在国会证词中指出的那样，颠覆性时间以改换经济的面目被施行，频繁需要比东说念主们预期更长的时刻。关于限制和估值已达顶峰的微软而言，时机将决定一切。这家 Windows 和 Office 背后的巨头有弥散的财力和影响力来鼓吹这一进度体育游戏app平台，但能否以弥散快的速率竣事，从而讲解其不断攀升的估值，还是一个未知数。